2240亿元次级债的背后公开

统计显示，截至2009年8月，各银行已发行次级债2240亿元，为去年全年736亿元范围的3倍。从2009年各家银行一季度报和上半年商业银行次级债的井喷来看，银行大举放贷的弹药似乎已不是十分充足。同时，在银行存贷比保持稳定、存贷差仍可观的背景下，出于提高资本充足率、管控风险的角度斟酌，银行下半年放贷冲动可能会显著收敛。

次级债发行井喷

来自中国、货币的统计显示，截至2009年8月，各银行已发行次级债2240亿元，为去年全年736亿元规模的3倍。

次级债发行的井喷有着多种背景因素。第一，在低利率环境下，发债可有效节省成本。2008年下半年至今，全球步入低利率周期，2009年以来，虽然债券率有所反弹，但是仍出于历史低位。第二，2009年以来，各银行主动放贷热情高涨，上半年新增信贷额度达到7.37万亿元。在资产大幅膨胀的背景下，各银行的资本充足率大幅下降。来自wind的数据显示，截至2009年一季度中行、(,)和工行的资本充足率已大幅下降至12%左右；部份银行如深发展、(,)低至8.53%和8.72%的水平，资本充足率已经逼近8%的红线。因此，各银行力图在低利率环境下，通过发行次级债补充附属资本，从而提高资本充足率。

由于信贷大幅超越预期，监管机构已注意到银行系统可能的风险问题。近日，来自权威媒体的报导称，银监会正酝酿出台新规，对银行补充资本金的方式进行规范和限制，意在通过资本充足率约束下半年银行信贷的再度超常规扩大。市场人士表示，这一措施将从源头上制约银行资产扩大的动能，当银行资本金下降之时，为保证同样的资本充足率则要求银行资产规模收缩，作为银行核心资产的贷款将面临收缩风险。

信贷扩大后劲不足

尽管银行发行次级债来补充资本充足率，但是银行仍具备良好的放贷基础。银监会统计数据显示，2季度我国商业银行继续保持不良贷款余额和比例“双下落”的态势。2季度国有和股份制银行不良贷款率降至历史低点，其他类型商业银行不良贷款率均下落。从拨备情况看，2季度商业银行总拨备覆盖率为134.3%，比一季度末上升10.4个百分点，比年初上升17.9个百分点。从不良贷款率和拨备覆盖率可以看出，1季度信贷增长虽然超预期增长，但信贷资产质量和风险依然可控，拨备充裕且不良率被控制在较低水平，这也将为下半年信贷的稳健增长创造重要的前提条件。

而来自央行的数据显示，截至2009年6月份，银行贷款余额与存款余额之间的比例仍维持为0.67，这一贷存比仍出于适中状态，相对年期间0.90左右的比例仍存在很大空间。从存贷差余额来看，6月份仍达到18.88万亿元，高储蓄率为中国经济的持续增长提高了强有力的保证。

不过，来自招商证券研究员陈宝强的统计显示，扣除掉存款准备金以后的贷存比在2009年6月份为78.87%，较5月份上升0.42个百分点；6月份金融机构存贷差新增1661亿，较5月份大幅少增2954亿。截至6月份，银行超储率为1.7%左右，较一季度的2.8%大幅下降。由贷存比继续爬升以及超储率下降可见，经历今年上半年7万亿的信贷增长后，银行体系流动性水平确已有所下落。

由流动性水平和提高资本充足率的角度来考虑，下半年信贷扩大后劲已开始出现不足的迹象。随着下半年商业银行开始压缩信贷范围，低收益的票据融资将首先成为被缩减的对象。不过，上半年新增票据融资1.7万亿，如果均按照6个月期限的票据计算，到期后的1.7万亿票据融资可能转换为下半年单月2800亿的新增贷款投放。