月将会创出去年以来的新高达到同比物业

和讯特约

统计局今日公布了2月CPI、PPI数据。CPI同比上涨4.9%，与上月持平，高于市场此前的预期；PPI大幅上行至7.2%，符合我们对于经济周期启动的判断。

在CPI中，食品价格同比上涨11%，环比上涨3.7%。我们在上月点评中提及的统计数据报送制度的问题，现在看来是基本正确的。使用统计局50城市食品价格数据2月上中下旬估算的食品环比为2.3%，使用1月下旬至2月中旬估算值为4.9%，而实际公布值刚好处于两者之间，1月也有相同的模式。这说明CPI统计时间跨度很有可能是上月26日至本月25日。

合并考虑1、2月份数据，可以看到食品CPI累计环比显著的超过了历史平均水平。这与我们一直以来对食品价格趋势的预判是一致的，考虑劳动力市场的状态，以及猪肉和粮食市场目前的存货调整行为，我们坚定认为这个趋势目前尚没有看到终结的迹象，其至少会持续到今年年中。

蔬菜价格是未来环比层面的最主要下拉力量，这一定程度上使市场给予了在和政策层面乐观的信心。但我们认为，这个季节性的因素不太可能成为政策主要的立足点，含劳动力因素在内的蔬菜成本的上升使得蔬菜价格同比数据不宜给予过低的评估。

傅政华表示 非食品同比上涨2.3%，环比上涨0.1%，环比低于我们此前预期的0.2%-0.3%。这主要是由于交通通信类低于预期，原因在于此类价格具有明显的春节模式，而今年春节相对较早，因此2月环比较低。实际上，非食品其余的六类环比涨幅均高于历史均值。

非食品中最为重要的居住类同比上涨6.1%，环比涨0.3%，与我们此前的判断相符。未来随着租金价格的上涨和贷款利率的上升，居住类价格还将对CPI的继续上行起到不小的推动作用。

2月PPI创出了自2009年以来的新高。如果说2010年下半年PPI的走高与节能减排带来的供给收缩有关，那么近三个月随着供给的恢复，PPI继续向上攀升显然是超出预期的。我们认为需要重视其对国内需求走强的暗示。

在PPI层面，一个竞争性的解释是近期PPI的上行与国际油价有关。尽管需要承认石油价格的影响，但事实上观察PPI的细项数据，加工工业上行的速度要快于采掘和原材料工业，这说明了对偏向下游的工业品需求是价格的更重要拉动力量。由于机械设备制造是加工工业重要构成部分，因此这个市场供需紧张的现象与经济周期启动结论之间的联系值得认真考虑。

综合统计局2月下旬的食品价格数据，我们预测3月CPI将会创出去年以来的新高，达到同比5.3%。这是基于猪肉的反季节趋势，和粮食价格涨速持续上行的假设。对于中期的CPI走势，我们认为将在年中达到全年高点，高点可能会在6%左右。

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