造纸印刷包装关注废纸系新变化的影响荐位置

造纸印刷包装：关注废纸系新变化的影响 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：家居：地产预期改善，把握龙头估值修复。生产与渠道管理能力领先，与大型家居卖场（2C）及大型地产商（2B）形成先发战略合作优势，龙头企业整合资源能力强，集中度持续提升。

造纸：政策频频落地，从更长视角布局造纸龙头低估值+业绩持续增长，18年仍是投资主线，有望迎来戴维斯双击行情。造纸行业经历年产能自然出清后，供需结构改善；16年开始供给侧改革+环保限产政策加持，环保成为防范三大重大风险之一，纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制，18年供给端仍能获得有效克制。需求稳中有升，18年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强，上涨中估值中枢并未提升（18年业绩25%+增长，估值10X左右），龙头弱化周期属性，强烈推荐布局造纸龙头戴维斯双击行情。

2018年依旧重视行业成长空间与竞争格局，把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换，基于增速和现有估值水平，推荐重点关注成品家居的顾家家居，美克家居、大亚圣象，定制家居的索菲亚；造纸领域的晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业，包装领域的劲嘉股份、裕同科技；其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。

1）家居地产销售数据及政策预期改善，前期被压制的家居股估值切换有望实现。我们认为长期角度，家居行业进入比拼综合优势的阶段，龙头企一个浏览过的店铺。业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。

推荐：定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力：索菲亚（新一轮员工持股与经销商持股推出，实现产业链上下游协同共赢；17Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度，订单有所提速；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势仍在），欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力）；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，获得Natuzzi国内代理与运营权，完善品牌矩阵；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，欧洲杯第二轮C组股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。

多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率整体下降有空间）。