财富证券流动性边际趋紧市场面临较大回调压位置

财富证券：流动性边际趋紧 市场面临较大回调压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点全球主要股市小幅回调，美元指数回落黄金跌幅减小。上周（11..02）国内主要市场指数全线回调，主板与中小创涨跌分化继续。

上证综指跌0.55%，中小板这部让大家久等的以“难”而着称的电影指跌0.91%，创业板指跌1.11%。其他主要指数中，香港恒生指数跌0.70%，美国股市道指涨0.10%，纳斯达克指数跌2.76%，同时现货黄金跌0.57%，美元指数跌0.79%。

中、美十年期国债收益率飙升，债市遭受重创、市场流动性趋紧。

近期，中、美十年期国债收益持续上涨，国内十年期国债收益率一度升破3%，美国十年国债收益率更于上周四创下十六个月新高达到2.45%；同时银行间回购利率亦全线上扬，1天期银行间回购加权利率升至2.43%较上周提升约8个BP，7天期肯定时间就来得及了！要对自己有信心！ 如果你实在学不进专业银行回购加权利率升至3.26%，较上周增加约38个BP。随着资金面的全面收紧，债市的回调或将继续，银行为应对流动性紧张局面，已加快赎回基金及相关委外产品，债市基于低利率的配置需求减少，市场波动加剧。

我们认为，本轮利率的全面上涨主要基于金融去杠杆诉求，年内经济短期企稳，四季度企业盈利回升基本可期，当前为收紧流动性去楼市、债市杠杠，防范金融风险的最佳时机。同时，叠加当前美国经济数据向好、美联储加息预期增强，人民币汇率持续承压，短期利率的提升亦将有效缓冲汇市风险。因此，市场短期流动性仍将边际趋紧，股市估值亦面临回调压力。

险企疯狂扫货引发监管关注，投资者风险偏好或将降低。近期险资举牌资金带动市场走出一波蓝筹行情，但其中险企短期投机套利、野蛮收购威胁行业龙头控制权等扭曲的金融套利行为引发监管层高度关注。证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上严厉表态：险资若用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。同日保监会领导亦公开强调保险公司的核心竞争力在于风险管理。我们认为，近期险资举牌监管力度或将趋于强化，作为市场主要推动力的新增险企举牌资金规模面临缩减，投资者风险偏好降低，在市场持续新增资金入场存疑的前提下，市场回调压力较大。

市场面临较大回调压力。近期，一方面，深港通于12月5日正式运行，增量资金入股市预期增强，同时养老金入市进程加快推进，年内开启或将可期；另一方面，国内外代表无风险利率的十年期国债利率上行明显，短期流动性边际趋紧，股市估值承压，且近期市场主要增量资金来源险资面临监管趋严调整，美联储加息日程临近，美国经济持续向好而中国经济面临向下压力，人民币贬值风险或将集中爆发。因此，综合来看当前市场资金、情绪、基本面均承压，市场面临较大回调压力。