旅游酒店成长转型博弈估值仍有支撑

旅游酒店：成长转型博弈 估值仍有支撑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业展望：长期增长有支撑，短期释放有契机我国目前人均GDP5000美元的发展阶段仍可支持居民出游率的快速增长。区域经济发展不平衡，正推动“观光游、休闲游、度假游”协同发展，出游率和旅游消费有望双双提升。收入分配制度改革和城镇化深入将支撑旅游消费需求的长期增长，而高铁集中建成通车和行业利好政策出台，将促使近两年旅游需求显性化，我们预计1 年旅游行业仍将保持17%-18%的收入增速。

政府利益博弈下，短期提价难改，估值仍有支撑针对景区提价争议所引发的估值中枢下移的担忧，我们认为在现有景区运营模式下，地方政府与景区公司在提价上的利益一致性（门票收入依赖，融资平台依赖）决定了地方政府仍会支持提价（提价审批权在地方物价局），进而在一定时期内仍可支撑景区板块的估值中枢。

资本扩张加速下，“好项目+好管理”支撑长期估值溢价在目前行业加速发展的背景下，旅游企业加速资本扩张旨在抢夺优势资源，布局成长转型，具有其必然性，且“好项目+好管理”其实有助于提升公司长期成长价值，支撑其长期估值溢价。此外，通过纵向和横向（跨国）的估值比较，目前板块尤其是重点公司的估值已经较具吸引力。

关注板块驱动下个股机会，左侧逢低配臵布局201 年由于行业景气驱动板块成长，我们认为1 年旅游板块仍具配臵价值，重点关注自上而下，板块驱动下的个股机会。综合板块长期增长的稳定性和近期的充分调整，以及板块在大盘反弹时的良好弹性，我们建议目前可逐渐把握左侧配臵布局1 年机会，同时建议投资者明年可择机布局旅游旺季行情。

选股思路：1、布局1 年业绩高增长确定的投资品种（国旅、峨眉等）；2、选择1 年业绩稳定增长，新项目盈利前景看好的个股（青旅、张家界、宋城等）； 、择机布局1 年可能有题材驱动的个股（桂旅、三特、锦江等）。201 年个股推荐排序为：中国国旅、中青旅、峨眉山A、张家界、锦江股份、宋城股份、黄山旅游、三特索道、湘鄂情、桂林旅游、首旅股份。