金融尽管新增贷款反弹荐2股

金融：尽管新增贷款反弹 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月份调整后社会融资规模存量增速放缓，流动资金贷款和债券融资走5月份整体信贷增速持续放缓（社会融资规模增长6,600亿元，存量同比增速从4月份的1 .2%放缓至12.7%），主要因为企业债发行和流动资金信贷双双表现疲弱。计入当月4,500亿元地方债发行后，调整后债务融资同比增速从4月份的17.7%放缓至17.4%（图表1）。信贷资源的调配似乎侧重于基建项目和居民住房抵押贷款。

主要积极方面：1.贷款增速提高。新增人民币贷款同比上升14%，新增贷款规模回升至人民币9, 70亿元，推动年初至今人民币贷款升至6.2万亿元，较去年同期增长17%。中长期贷款是主要推动因素，在当月新增贷款中占比达到了76%。

2.中长期零售贷款（抵押贷款指标）同比增速提高至25.2%，在新增贷款中占比54%，这可能是反映此前强劲房地产交易的一个滞后指标。

主要不利因素：1.多数私企、特别是中小企业倚重的短期流动资金信贷大幅收缩人民币 ,620亿元，表明银行继续奉行避险策略而且私营领域信贷需求疲弱。5月份银承下降人民币5,070亿元。2.企业债净发行下降人民币400亿元，因为在信贷违约担忧升温之际，实力薄弱企业以及产能过剩领域的低评级债券发行规模下降，债券市场去杠杆也起到了一定影响。AAA评级与BBB+评级债券之间的信用利差仍超过10%。 .外币贷款减少人民币520亿元。

M2增速降至11.8%，M1保持强劲M2同比增速从4月份的12.8%放缓至11.8%。受企业存款同比增长17%的推动，整体存款增速持稳于12.5%。M1保持强劲势头，同比增速为2 .7%，可能是因为企业现金使用情况疲软。

政府推出进一步大规模刺激计划的可能性降低，但是整体货币状况可能保持宽松；银行股料将区间波动社会融资规模放缓与我们对进一步放松空间收窄的看法相一致。我们认为决策层可能希望在增长、价格/金融稳定以及私营企业挤出风险之间寻求更多平衡。因此企业盈利复苏的持续性/强劲程度可能不足以扭转银行的不良贷款生成趋势。银行股在短期的周期 易走势之后可能重回区间波动。我们的首选股包括：中信银行H/招商银行A（均位于强力买入名单）。主要风险：中型企业资产质量疲弱，中小企业再融资/不良贷款上升；零售业务的执行弱于预期。