川财证券A股整体2019Q1盈利增速回升公开

川财证券：A股整体2019Q1盈利增速回升 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件截至4月30日，A股2018年报和2019年一季报基本披露完毕。

点评摘要A股整体盈利增速2019Q1实现触底回升，但不排除2019Q2再次下探可能性；中小创盈利增速触底回升基本确定。整体来看，A股的盈利增速于2018年报见底，全部A股（全部A股剔除金融后）2018全年净利润同比增速-1.5%（-4.7%），2019Q1的增速则为10.0%（2.5%），较2018年底有较为明显的回升。分板块来看，主板、中小企业板、创业板2018全年净利润同比增速分别为3.4%、-31.7%、-65.6%，而三者2019Q1的净利润同比增速分别为11.9%、-3.6%、-13.3%。主板盈利增速较中小创占优，三个板块2019Q1盈利增速均实现触底回升，尤其是中小创，虽然2019Q1盈利增速仍为负，但较2018年底回升较为明显。根据我们测算，2019上半年全部A股剔除金融后的盈利增速为-3%，不排除主板盈利增速二季度再次下探的可能性，但中小创盈利增速触底回升基本肯定。

中小创2018年盈利收入增速大幅下滑的主要原因为2018年计提大量资产减值损失，其中商誉减值损失占比分别为36.9%和48.4%。从数据看，2018年底中小板和创业板资产减损失同比增速分别高达169.1%和136.6%。中小创资产减值损失计提的绝对值虽远小于主板，但相对其营收体量的占比则远高于主板。

尤其是创业板，占营业收入的比近8%，占板块净利润的比高达318%。值得注意的是，在资产减值损失中，主板、中小板和创业板商誉减值损失占比分别为8.3%、36.9%和48.4%。中小创的商誉减值损失成为资产减值损失的重要组成部分。若将计提的商誉减值损失金额加回，则创业板2018年的净利润同比增速为-12.7%，主板和中小板的净利润同比增速也分别到达5.3%和-11.7%。商誉减值损失对创业板的盈利增速影响较大。

TMT盈利增速回升明显，非银、通讯20183季报ROE水平提升最为明显。从盈利增速的角度，金融、房地产、周期、消费和TMT行业2018全年的净利润同比增速分别为1.7%、10.5%、6.23%、-6.81%和-62%，2019Q1的净利润同比增速则分别为17.5%、16.9%、0.1%、0.1%和11.7%。整体来看，2019Q1所有大类行业盈利增速均为正向，房地产总体表现较优，TMT行业盈利增速改善最为明显。从ROE的角度，金融、房地产和消费行业ROE水平较高，TMT较2018Q3降幅较大；其2019Q1的ROE水平10.8%、9.6%、6.5%、9%和2.5%，较2018年底水平基本保持安稳，未出现进一步下降趋势。进一步细分，2019Q1各行业中ROE水平最高的行业为食品饮料（17.8%）、建材（15.8%）、家电（12%）、银行（11.6%）和钢铁（11.5%）。而ROE水平较2018年底提升最明显的行业为非银金融（1.2个百分点）、通信（0.9个百分点）、餐饮旅游（0.8个百分点）。

风险提示：宏观经济政策从紧；海内外出现黑天鹅事件；企业盈利不及预期。