有色金属铝供需大幅改善荐股公开

有色金属：铝供需大幅改善 荐 股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

7月1 日，新疆东方希望已关闭 0万吨/年违规在产产能。同时，山东省有关部门召开电解铝清算整理电解铝会议，计划关停山东魏桥和山东信发的200万吨/年违规在产产能。

点评：

山东计划关闭违规在产产能200万吨。其中，魏桥计划关闭140万吨(主要为250KA和 0KA电解槽，含此前已关闭的25万吨)，山东信发计划关闭60万吨。我们认为，该计划有望在本月全部实行终了。剩余违规在产产能主要为山东魏桥的90万吨。

新疆违规在产产能有望在本月全部关停。截止至最新，新疆违规在产产能107万吨已经关闭47万吨（新疆东方希望 0万吨/年、新疆嘉润15万吨/年和新疆其亚2万吨/年），剩余违规在产产能60万吨（新疆东方希望50万吨/年和新疆天龙10万吨/年）。我们认为，新疆违规在产产能有望在本月全部关闭，新疆电解铝供给侧改革将率先完成。

内蒙古指标置换缺口难补、不排除被关闭。根据我们统计，内蒙古正在购买120万吨电解铝产能指标（内蒙古创源80万吨/年、内蒙古锦联40万吨/年（原为55万吨/年用浙江华东指标置换15万吨/年））。我们认为，可用指标越来越有限，购买难度持续加大。不排除部份项目因购买指标不顺利而被关闭。

后续展望：2+26城市采暖季电解铝减产 0%以上利好铝市。采暖季基本延续4个月（11月中旬到次年 月中旬），触及产能1,100万吨(不含山东魏桥及山东信发拟减产的200万吨产能)，导致2017年和2018年将分别减少产能55万吨和92万吨，按照80%开工率，产量分别减少44万吨和7 万吨。

三算铝平衡：2017年重归平衡、2018年或存缺口。基于SMM数据，2017年全国电解铝产能4,600万吨，产量 ,650万吨，而需求仅为 ,507万吨，过剩14 万吨。我们预计，到本月底，将关闭在产违规产能297万吨（山东魏桥140万吨/年，新疆东方希望80万吨/年、山东信发60万吨/年、新疆嘉润15万吨/年和新疆其亚2万吨/年），2017年年化产能124万吨/年，按照90%开工率，则影响产量110万吨。我们认为：2017年电解铝行业供需将得到实质性改良，电解铝将逐步完成去库存，逐步回归平衡。2018年采暖季减产（7 万吨）、需求增量确定（250万吨~ 00万吨）、供给增量下降（250万吨）等多重利好叠加，电解铝或出现缺口。

铝价判断：2017年波动上涨、2018年或创新高。我们认为，2017年电解铝价格主要取决于供过于求的基本面和去产能政策的博弈，将呈现波动上涨的趋势。2018年则因供不应求，有望大幅上涨并创新高。

投资策略：行业长期向好不变、坚定看好相干标的基于去产能将深入开展等假设，我们认为铝行业将长期向好，企业盈利将继续改良且可持续。仍建议投资者关注低估值安全边际高的神火股分（0009 ）、主业延续复苏且有大量低成本电解铝产能陆续释放的中国铝业（601600）和纯洁电解铝标的且有 5万吨电解铝在2018年投产的云铝股份（000807）。

风险提示铝去产能不及预期、铝行业过剩加剧、宏观经济下滑超预期