汽车销量小高潮大幅提升今年业绩荐10股公开

汽车：销量小高潮大幅提升今年业绩 荐10股 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

汽车行业上市公司201 年中报全部公布终了。

1.汽车行业：总体表现优于大市，乘用车领跑。

上半年，汽车行业整体实现收入7427.69亿元，同比增长1 .24%；营业利润468.67亿元，同比增长9. 6%；归属母公司股东净利润 9.28亿元，同比增长15.0 %。而同期A股所有上市公司营收和净利润增速仅为8.6 %和11.4 %，汽车行业明显跑赢A股市场。汽车行业118家上市公司中，共有82家实现同比增长，较去年年报的54家覆盖面大幅增加。从各子行业来看，乘用车行业借力上半年的小高潮，收入和净利润分别增长20.81%和26.5 %，均领跑汽车行业。零部件行业依托乘用车也实现了收入和净利润增速12.02%和12.82%的增长。

客车行业保持了一贯的稳定，收入和净利润增速分别为15.08%和14.91%。由于宏观经济表现萎靡，周期性最强且目前保有水平较高的卡车子行业表现最差，收入和净利润同比分别下滑了10.64%和40.41%。

汽车行业：销量小高潮大幅提升今年事迹但明年将分化从盈利水平来看，行业整体（剔除上汽）毛利率水平为15.94%，较2012年的14.79%提升1.15个百分点，而同期A股毛利率下滑0. 5个点，与2012年的18.9%基本持平。原材料本钱下降和范围效应等因素带来汽车行业利润水平的提升。

2.乘用车行业：借力销量增长小高潮，范围效应带动利润更快增长。

201 年上半年乘用车合计实现销量866.5万辆，同比增长1 .81%。国内乘用车消费市场在经历了2011、2012年的低谷期后如期迎来了小高潮。我们认为乘用车行业上半年的小高潮很大程度是在2009、2010透支增长致使2011、2012车市委靡后的恢复性增长。我们剔除范围较大、成长性缺失的上汽团体来看，除上汽以外的乘用车公司合计实现营收1208. 7亿元、归属母公司股东净利润89.7亿元，同比分别增长25.08%和58.4%。

显示乘用车行业在典型的规模化效应作用下，净利润增长显著高于收入增长。我们认为汽车行业的规模化效应和结构调整带来了乘用车行业盈利能力的提升和上市公司表现的差异。

乘用车行业毛利率分别为16.98%和12.51%，较2012年提升了0.84和 .61个百分点。SUV在上半年对个股事迹表现提早了很强的支持作用，乘用车公司中收入、利润增速均实现快速增长的长城汽车依托H6、长安汽车依托翼虎、翼搏、江淮汽车依托S5。

而从去年基数来看，2012年乘用车行业收入基数为前高后低，而利润增速则是前低后高，预计下半年销量增速较上半年将稳中有降，收入增速可能会小幅下降，而净利润增速则可能继续明显提升。但从更长期的维度来看，在今年基数较高的基础上，明后年的持续增长将面临较大压力。

.卡车行业：上半年先抑后扬，但明年增长乏力。

卡车行业上半年实现收入517, 8亿元，同比下滑10.64%，归属母公司股东净利润17.4亿元，同比下滑40.41%。

201 年上半年重卡行业合计实现销量12.7万辆，同比增长1.67%。卡车行业尤其是中重卡与宏观经济和固定资产投资高度相干。而宏观经济的萎靡表现也决定了卡车行业是半年报表现最差的。

而从单季度情况来看，卡车行业却在2季度实现了大幅反弹：Q2营收和净利润增速分别为0.97%和12.8 %，较Q1提升22.7和76.84个百分点。2季度营收和利润的大幅反弹符合我们前期对重卡行业由于遭到国四预期影响将在2季度出现提前消费，进而引发以7月为分水岭的前高后低的走势有关。这种反弹与基本面的改良没有实质关系。在7月原定的国四升级期限之后，卡车行业销量增速已开始回落。而卡车行业增速从3季度开始下滑是大几率事件。从7月销量数据来看，重卡月销量同比增速已经过6月的47.7%快速下滑至1 . 5%。

卡车行业虽然上半年增速较低，但15.07%的毛利率和 .58%的净利率却较2012年提升了2.27和0. 1，主要是原材料成本同比下落并且企业主动压缩本钱而至。

从长期来看，国内经济增长方式转型成为必然，传统的以投资拉动经济增长的方式必然难以为继。重卡销量与投资高度相关，且目前国内卡车保有量水平已经较高，未来重卡行业长期成长空间将十分有限。