更是对辛劳付出的回报的项目

◆专注职业装市场的排头兵公司以自有品牌乔治白职业装为主，零售市场为辅，2011年职业装占收入比达87%，主要产品包括男女式西服、西裤、马甲、裙子、衬衫、茄克、风衣等，客户以企事业单位、机关为主，包括金融、电力、电信、邮政、物流、钢铁、煤炭、有色等大型集团。2011年收入和净利分别为5.89亿和0.94亿，2009-2011年收入及净利复合增速分别为40%和52%。

针对职业装对产品质量稳定性、售前售后服务体贴性以及款式面料设计专业性具有更高要求，公司采用设计、采购、生产、营销、品牌、服务一体化经营模式，在职业装大规模定制市场采取以直营职业装营销中心为主、代理商销售为辅的销售模式，在零售专卖市场采取直营店和特许加盟店相结合的销售模式。

◆国内职业装市场前景广阔，发展尚处初级阶段我国有着世界上最大规模的职业大军，受益于政策支持、公众对职业装关注度提升及第三产业发展，国内职业装市场前景广阔。

目前，职业装市场在1800-2000亿之间，商务职业装为700-800亿。职业装占整个服装销售收入的18%，行业增速为18-20%。我国职业装发展尚处初级阶段，3万多家企业中中小企业占80%，经营较为粗放，大部分企业尚未进入品牌营销阶段，主要靠低价竞争和低成本的规模扩张。

未来职业服行业集中度将提升，企业核心竞争力将从“依托人脉关系接单”转移到更加注重研发设计、产品质量以及品牌知名度，将向专业化、高档化、品牌化、国际化方向发展。

◆依托生产/销售内在优势，定位市场差异化乔治白专注于职业装，定位清晰，市场差异化明显，职业服市场目前尚处初级发展阶段，竞争环境相对宽松；公司采用一体化经营模式，定制规模化生产突破职业装量体定做规模化难题，提高一次性合格率，直营职业装营销中心有利于开发市场和维护客户关系，构成公司在职业装市场竞争优势；公司以企事业单位和机关等机构为主要客户，客户资源广泛稳定且优质；此外，零售市场作为职业服市场的有益补充，利于品牌推广。

◆估值与评级公司计划募集资金共3.8亿元，主要投向营销网络建设、产能扩张计划、设计研发中心建设和信息化建设等项目。营销网络建设项目包括建设12家职业装营销中心和7个直营形象店。募投项目有利于扩大在全国市场的覆盖面、扩大公司产能规模、提升设计研发水平和信息化发展。

预计公司未来三年摊薄后EPS分别为1.23元、1.44元、1.90元，我们认为合理价值区间为2012年18-20倍市盈率，即22-25元。

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