医疗保健好转预期推动的行情会延续的

医疗保健：好转预期推动的行情会延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据点评月累计收入49 0. 亿元，同比增长20.6%（月21. %、1- 月2 .20%）；累计利润470.4亿元，同比增长15.75%（月11.47%、1- 月14. 9%）。

利润增速的环比改善尤为重要：虽然这两年医药调整，但我们从来没有担心需求的增长，担心的只是毛利率下滑导致的利润增速放缓。今年以来行业数据见底回升，此时利润指标的意义更为重要。只要利润回升的势头延续，好转预期也就能延续。

投资策略（短期）5月回顾：在5月1日的月报中我们提出，行业盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。基于好转的预期，我们看好5月行情，乐观会持续到6月。

5月组合大幅跑赢指数：云南白药（1.07%）、恩华药业（14.29%）、红日药业（11.08%）、中新药业（14.74%）、科伦药业（15.6 %）。平均涨幅11. 6%。

6月展望：经过一个月的领涨，市场对医药行情有所犹豫，尤其是面对收入放缓的4月数据，但我们还是能延续的。原因是：

（1）我们始终认为这轮上涨的逻辑是好转的预期，这种预期的重要性对短期策略而言，甚至重于基本面。

（2）目前支持好转预期的因素依然存在，例如价格政策在好转、行业数据在好转、微观调研在好转等。

（ ）只要上述好转的迹象依然存在，医药板块的趋势就是向上的。

心情也是美美的 6月投资建议6月投资思路我们预计与5月类似：板块指数安全、低估值是主力、向二线股转移、主题投资延续。

6月组合：中新药业（低估值业绩有弹性）、丽珠集团（低估值单抗主题）、莱美药业（成长股）、恩华药业（成长股）、云南白药（稳健）长期策略（维持观点）我们至今严格遵守我们2012年年度策略报告的逻辑框架（详见2011年11月28日《给点阳光，就会灿烂》）。我们“医保决定收入、招标决定利润”的逻辑体系，可以解释截至目前医药行业的发展现象。我们的核心观点如下：

（1）行业收入增速可能因为医保控费而回落；（2）降价政策不会再恶化而利润增速会回升；（ ）今年医药投资是恢复性行情，投资的弹性依赖于政策的松紧。

当前，行业状况行业已经进入政策的放松预期当中，盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。预计2012年利润增速接近收入增速，201 年利润增速超过收入增速。

风险提示：胶囊事件可能导致5月数据不佳。