有色金属湖南有色私有化有望带来大礼包荐了

有色金属：湖南有色私有化有望带来大礼包 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■湖南有色私有化大幕开启。12月11日晚，湖南有色股份（）发布复牌公告，拟以每股4.20港元收购湖南有色全部已发行H股，要约价较停牌前收市价每股2.49港元有68.67%溢价；并拟以每股人民币1.58元收购内资股，较2014年6月 0日每股净资产溢价54.90%，建议自愿撤回本公司H股上市地位，并建议湖南有色集团吸收合并本公司。其中，H股收购对价约48.86亿人民币通过举债融资。

■五矿集团向中钨高新注矿承诺的兑现日期渐行渐近。2012年12月26日，五矿集团作出承诺：“在未来三年内通过并购重组等方式使中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链，将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。”在2015年12月26日之前，五矿集团必须向中钨高新注入矿山、钨冶炼、粉末产能。可注入资产非常丰富，可能来自三个主体，分别是五矿集团、湖南有色控股集团和湖南有色股份（）。

■湖南有色私有化态度坚决，远超市场预期。一是五矿避轻就重，开启H股国企退市先河；二是湖南有色的钨矿体量很大，远大于此前市场预期注入的香炉山钨矿。三是收购溢价高、价格水平明确约定，且湖南有色举债将近50亿进行收购，可见私有化战略之坚决。

■湖南有色必将回归A股。从必要性上看，一是钨高新的注矿承诺必须要履行，二是湖南有色私有化并回归A股，符合五矿资本运作的长远利益。从可行性上看，一是作为老牌港股公司，湖南有色旗下的资产注入A股应在合规审批方面较为顺畅；二是目前A股的流动性充沛、政策预期强烈，房地产销售的改善提振周期股盈利前景，大盘蓝筹股的赚钱效应明显，在此时间窗口回归有助于五矿旗下资产市值的提升。从现实的债务压力上看，湖南有色举债将近50个亿要约收购，债务本金和每年约1.5个亿的利息对于当前经营状况较差的矿山企业构成沉重负担，尽快回归A股解决债务压力是五矿集团管理层必须考虑的实际问题。

只能在电中占不超过10%的比例 ■湖南有色回归A股可能有两条途径，中钨高新、株冶集团有望收获大礼包。一是单独将钨矿山注入中钨高新，将铅锌矿山、冶炼注入株冶，二是由于矿山多属伴生矿，矿产品难以分拆，湖南有色有可能通过吸收合并中钨高新和株冶集团进行上市，形成一个以钨、铅锌、锑为主的多金属龙头企业。总之，不管通过何种途径，这两家上市公司都将会提升资源自给率，健全产业链，形成极强的协同效应。假设湖南有色现有钨矿山都注入，中钨高新市值空间至少在760亿左右。

■风险提示：1）H股要约条件未达成或未豁免；2）湖南有色私有化成功后，回归A股进程遇阻，或者相关资产并未如期注入相关上市公司。