莫尼塔美股下跌之后股去向何方物业

莫尼塔：美股下跌之后 A股去向何方 类别： 机构： 研究员：

被捕嫌犯Rurik Jutting [摘要]

本文中，我们不对美股是否见顶作出判断，因为中短期内我们尚看不到美国经济的拐点。当前美股EPS较2月依然维持上行趋势，且指数由EPS支撑的占比亦由60.9%提高至61.8%，P/E则在被动压缩。

我们在此简要讨论美股持续下跌的可能性以及对国内A股市场的影响。此次美股下跌与2月初急跌背后的主要原因相同：通胀担忧和联储鹰派发言导致美债利率快速上升，如养老金等机构卖出美股平衡股债比例是市场下跌的推力。2月标普500指数在数个交易日内急跌超过10%，之后依靠盈利驱动，用了近半年的时间重返2月高点。此次的情况则略有不同：目前中美贸易摩擦已经升级，市场尚未充分定价其对美国企业供应链和盈利带来的影响；新兴市场的金融不稳定性也在体现，新兴市场货币指数2月至今已下跌了14%。在这样的环境下，我们认为此次调整将比2月稍严重。但是，需要提示的是，此次下跌并非由经济基本面恶化或拐点引致（相反，美债收益率上升可以认为是经济强劲的表征）。2月与当前大跌背景不同，对比分析后，我们认为此次美股回调的幅度将会更深，时间更长：

其一：此次美债收益率对股市造成的压力较2月更甚。UBS研究表明美债收益率的快速上行能够为标普指数短期的超卖提供一定的解释力。今年2月美股急跌之前，美债收益率在过去44个交易日中上行了32bp，当前的情况是过去34个交易日上行41bp。我们认为此次美债收益率上行可能对美股中短期构成更多下行压力的原因主要有：其一，此次美债上行斜率更高；其二，当前美债收益率绝对值已经较2月更高，进一步增加了机构投资者股债配置比例再平衡下对债券的配置倾向；其三，虽然美联储加息进程更多影响短端利率，但长端利率并非可以完全“独善其身”。当前加息进程渐进，但Taylorrulerate与联邦基金目标利率之差并未现缓解迹象，甚至有小幅扩大，这意味着通胀上行的背景下，联邦基金利率的加息进程仍不能有效抵抗通胀压力，美联储未来需持续加息压力仍在增加。