月会议纪要看点美联储的真转变和的

美联储今天凌晨公布了今年3月决策委员会FOMC的货币政策会议纪要（会议纪要）。它显示出美联储的立场并未像此前市场反应曾猜测的那样转向鹰派，美联储决策者的主流看法的确在变，只不过美联储主席没有“随波逐流”。

上月耶伦在会后的发布会上暗示明年春季开始，比市场预计的明年秋季加息更早。市场当即理解为美联储的立场变为鹰派，倾向于提前结束宽松。

但会议纪要显示，耶伦的讲话重点并不是利率预测的时点，多数美联储决策者都认为利率预测时间提前夸大了对美联储立场的看法。

对于这次会议纪要的主要看点，华尔街见闻站做了如下整理：

1、

耶伦的首次发布会讲话不算意外

如果只考虑FOMC的决议声明，不考虑会后同时发布的利率预测值，在3月FOMC会后的发布会上，耶伦的讲话应该只是再次确认了会议上已经讨论的事项。

会议纪要中说：

对于预测中值增加，多位与会者指出，这种增加夸大了预测的转变。

可会议纪要并未没有让人信服地解释为什么美联储决策者这样认为。无论如何，耶伦应该更希望利率预测值被视为辅助的沟通工具。

2、

美联储决策层对就业既有分歧又有困惑

会议纪要显示，对于就业市场疲弱，美联储决策者有明显分歧，而且困惑不解。

可以预计到，今后评论人士也会继续探讨同样的问题。

3、

攒点钱 FOMC内部在经历核心观点的转变，可耶伦没这么变

具体转变是：从认为就业市场更加疲弱变为疲弱有所缓解，从倾向于稍迟加息变为稍早加息。

具体表现为：过去几年主导FOMC的鸽派高官不再反对缩减资产负债表，也不再反对从现在起开始计算的一年内开始加息。唯一的“孤独”鸽派反对者是明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota。

无论是会议纪要，还是耶伦近来的讲话，都告诉我们，耶伦本人并没有遵循这样的转变轨迹。而现在耶伦是掌门人，这是她领导的FOMC。

4、

美联储可能还不会这么快就彻底抛弃两大“门槛”

3月FOMC声明发布后，外界认为美联储抛弃了原定的开始考虑加息门槛—6.5%的失业率和2.5%的通胀率。这样判断是可以理解的推测，但有没有可能这种思想转变得早了点？

考虑到美联储只是增加了一些定性的说法，并没有用新的定量指标替代两大门槛，倒更有可能说明，现在就认定美联储彻底抛弃了门槛还为时过早。

5、3月FOMC会议并没有表现鹰派立场，但此前的误解恰恰体现出美联储对外沟通的难度。

3月FOMC会议纪要显示，之前认为美联储改变为鹰派立场的看法是错误的。可这种错误的判断正说明，美联储要让市场正确理解自己的想法有多难。

会议纪要里说，

大部分与会者感到，定量的门槛、触发器或是底限未来都不应该写入FOMC的声明。

多位与会者指出，无法明确地界定与衡量失业率，而就业水平或者类似概念将是最符合FOMC最大就业目标的指标。

《时报》Cardiff Garcia评论认为，很难相信，与数值型的指标相比，定量的说法和多种多样的指标能相对增加多少确定性。还不能判定今后市场对新型指标的敏感度。

6、美联储决策者

依然不急于避免通胀低于目标水平

会议纪要显示，“大多数”与会者预计，通胀会“在今后几年内”回升到2%这一美联储目标水平。

其实，早在上个月点评美联储FOMC决议时，有“美联储通讯社”之称的《华尔街(,)》资深Jon Hilsenrath就指出了美联储维持短期利率的矛盾：

美联储当天发布的经济预期显示，预计2016年失业率降至5.4%，已经比过去五十年平均水平还低，届时GDP增长接近3%、通胀率不足2%，短期利率却仅有2.25%，远低于经济正常运转时的水平—4%。

耶伦本人也在发布会上承认，即便对加息的利率前景达成共识，对这样做的理由也没有一致的看法。她说：

FOMC成员对为何可能确实要加息持不同看法，对不少人来说，关键是危机的后遗症需要很长时间才能消除，而且可能继续施加影响。

换句话说，如果在过去正常时期，经济无法承受如今这么低的利率，现在能承受是因为金融危机把经济伤得太深。

因此，Hilsenrath认为，如果美联储内部的主流观点倾向于短期利率提前向4%的正常水平靠拢，那么美联储长期保持超低利率的承诺就缺乏可信度。

他还援引另一位前美联储副主席Donald Kohn的说法体现了这种矛盾：

我希望我们继续找到更多的解释。