方正证券年月非制造业点评蹭飞

方正证券：2012年2月非制造业PMI点评 非制造业活动总体稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济数据：

6%到9%不是我们想要的增长速度。”罗林斯称3日，中国物流与采购联合会发布2012年2月的中国非制造业PMI数据。2月，非制造业商务活动指数为48.4%，环比回落4.5个百分点。从分项看，收费价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和业务活动预期指数较上月上升，商务活动指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、存货指数和投入价格指数均有不同程度下降。

点评：

2月的非制造业商务活动指数环比大幅下降，主要是春节过后消费回落的影响。使用简单的移动平均法进行季节调整（数据序列较短，简单的移动平均可能更合适，下同），发现季调后2月的商务活动指数出现回升，且去年11月以来出现上升迹象。此外，商务活动指数也反映社会消费品零售总额在1月同比增幅大幅上升后，2月的增速也将大幅回落，其原因同样是春节因素。

从其他分项指数看，新订单指数环比大幅回落，主要是受季节性因素的影响，季调后数据显示当前新订单出现趋稳迹象，显示需求趋暖。新出口订单较上月略有回落，季调后则环比回升，显示尽管当前外需仍在萎缩，但似乎已出现好转迹象。中间投入价格小幅回落，收费价格小幅上升，价格差小幅回升，显示企业利润状况稳定。此外，中国物流与采购联合会的报告显示，2月的房地产行业商务活动指数大幅回升至45.9%，新订单亦大幅上升，其部分原因是季节性的，部分原因是长期市场低迷下需求释放的结果。

总体来看，2月的非制造业PMI数据显示，当前非制造业自去年四季度初的低迷后开始趋稳。业务活动预期指数大幅上升至66.5%，季调后亦处于上升趋势，显示采购经理预期未来半年的非制造业活动将继续趋好，结合价格差反映的企业利润的回升，若外需保持稳定，我们认为二季度非制造业活动或将以平稳运行为主。