汽车行业传统汽车有压力节能产品显机遇

汽车行业:传统汽车有压力 节能产品显机遇

行业的周期性来源于多个周期的叠加汽车行业自2000以来已经历了3轮明显的周期，行业盈利也随着周期的不同阶段而出现大幅的波动。我们认为，乘用车车行业的周期包括长周期、中周期与短周期，行业盈利波动主要是受到需求与供给周期的影响。

需求周期判断:将回归平稳增长2010年下半年，在GDP增速逐季放缓、通货膨胀预期不断增强，鼓励政策力度趋弱的影响下，乘用车的消费需求将逐渐回归至正常水平，下半年乘用车销量同比增速在5%左右，而SUV、MPV与中高排量轿车的增长将好于行业整体。

供给周期：产能扩充将对行业形成压力09年至今，各乘用车厂商纷纷进行产能的投资与建设。据统计，2010年将新增乘用车产能200万辆左右，这些新增产能将从下半年开始逐步集中释放，给行业运行带来压力。

盈利周期：行业盈利状况将有所回落行业盈利周期是需求周期与供给周期共同作用的结果，我们认为需求在2010下半年将回归平稳增长；新增产能将从下半年开始逐步释放，将导致行业盈利能力在下半年有所下滑，预计下半年行业毛利率将下滑2个百分点至15%左右。

核心零部件厂商将受益于节能车推广财政部等四部委于6月1日发布了节能与新能源车补贴与推广的相关政策，从政府补贴力度和消费者购置与使用成本来看，采用BSG、STT技术的弱混合动力汽车将获得大规模的推广，此外柴油乘用车在获得政策支持后，也有望获得快速成长。我们认为，整车厂商在节能与新能源车推广过程中受益有限，而威孚高科、华裕汽车、大洋电机、云内动力等拥有节能减排核心技术的零部件厂商将分享政策蛋糕。

下调评级至“中性”我们认为行业已进入调整期，1季度是行业盈利的高点，未来将平稳回落。目前主流乘用车企业股价已下探至倍的PE区间，但行业风险可能尚未完全释放，因此给予行业“中性”的投资评级。我们建议投资者关注受益于细分行业持续回暖和销售结构改善的公司，如广汽长丰，以及具备新能源与节能减排核心技术的零部件龙头，如云内动力、威孚高科。